品牌建材、玻璃、水泥、减水剂行业新春完工调研概念更新。调研行至2 月下旬，分离高频数据和企业对市场“体感”，我们判定：1）23Q1 基建完工或将强于地产：高频数据看沥青安装完工率2 月1 日（夏历正月11）为22.6%，2 月22 日快速规复到30%，强于夏历往年同期。从水泥发货看，部门龙头企业2 月中下旬发货率已规复到淡季或往年一般程度的80%阁下（近期连续提拔），企业感触感染下流基建项目需求拉力强于地产，同时天下水泥价钱近两周连续上升。百年修建网第四轮调研显现，房建劳务到位率固然较上轮提拔近20pct，但团体照旧弱于基建和市政；基建和市政项目劳务职员主动返岗，项目资金支持较好。从企业对需求规复的“体感”来看，水泥、防水、减水剂龙头以为基建大项目22 年受疫情影响需求开释较慢，本年弹性或强于地产。总的看，我们判定23Q1 基建完工团体或将强于地产；2）疫后积存需求开释，装建筑材3 月“小阳春”可期：家居装修方面，22 年11-12 月被疫情打断的装修需乞降 20-22 三年疫情当中消耗者防备性储备带来的装修开支缩减在23 年节后完工以来获得连续开释，家居卖场、经销商门店等线 年有大幅增加，同时涂料、瓷砖、卫浴和板材龙头企业反应线下客流、全屋定制定单等呈现较着增加，瓷砖、卫浴龙头对315 大促抱有悲观等待。我们访谈的龙头企业民建渠道开年以来动销优良，经销商反应出货同比+50%以上，门店库存良性。B 端方面，涂料龙头企业反应工程定单近期有所规复，但团体来看，被调研企业当前遍及还没有明白感触感染保托付对发货的提振，以为保托付对完工和装修需求的拉动需求必然历程。从地产贩卖数据看，开年以来二手房较着强于新居，北京、成都等热门都会二手成交显现片面回暖形态。新居看郑州等15 城房价1 月完毕持续3 月同、环比降落，亦有苏醒旌旗灯号。整年节拍看，偏C 端、小B 真个二手房装修在23H1 或仍好过新居装修，同时被疫情打断或压抑的装修需求无望在23H1 连续开释，跟着保托付资金不竭落地奏效，我们等待23H2 二手房装修和新居保托付需求共振；3）玻璃需求无望在3 月较着规复：头部企业2 月中下旬产销率累计达85%，近一周产销率已根本到达100%，与上年同期根本持平。下流完工率正逐渐规复，已根本到达60%阁下。行业库存当前仍高位运转，企业产销率不竭提拔下，估计3 月供需会显现较着转好迹象。

　　估计国产内层砂价钱最崇高高贵14 万/吨，入口砂散单价钱或更高，估计石英砂后续仍存较大涨价空间，涨价种类或以中内层砂为主。2）单晶坩埚：头部坩埚厂商库存较低，估计后续按照市场状况或2-3 个月调价一次。在石英砂价钱上涨下，估计后续部门坩埚厂商价钱仍有提拔。3）石英玻璃质料&石英纤维：今朝半导体用石英砂价钱大几万一吨，估计23 年对石英玻璃质料本钱端略有影响，但头部企业毛利率仍无望连结不变；石英纤维在航空航天中使用处景增长（如隐身构造和透波构造），有量增逻辑，价钱或有个位数降落，但毛利率不变（范围效应、产物构造等对毛利率有正向影响）。4）碳纤维行业：

　　航天航空范畴需求连续景气，头部厂商放慢产能建立保证产物供给，中期看价钱仍会有所降落，但新品的放量会带来产物构造改进。行业手艺略有外溢（次要因为中心手艺职员的活动），新玩家逐渐增加，供应端逐渐显现“百花齐放”趋向，但新进入者仍次要集合在碳化环节领先规划，原丝环节霸占仍需工夫。5）TCO 玻璃行业：从调研状况来看，今朝壁垒次要在于市场没有全套现成在线镀膜装备供给，且产物导电层请求镀制平均性优良（不然会呈现红绿条纹）。当前钙钛矿电池厂商与TCO 玻璃厂商仍在配合婚配开辟（各家钙钛矿厂商所用TCO 膜系有差别），需屡次送样以增进组件服从提拔，已导入客户厂商望受益GW 级产线落地并享有较高红利程度。6）光伏玻璃行业：硅料本钱降落开释行业需求望鞭策价钱修复，范围扩增和产物良率提拔有益改进企业红利程度，龙头企业装备自研+硅砂自供+良率优良充实保证合作劣势。薄玻璃占比提拔趋向较着，个体月份呈现紧缺状况，将来薄玻璃产物价钱或阶段性保持必然溢价。7）产业气体行业：

　　头部厂商感遭到需求规复较着，1 月份条约量较多，且气体价钱有所规复。近两年初部厂商拿单量较着提拔，产能在本年和来岁逐渐落地。特种气体方面，多家特气企业逐渐突围并追逐，国产替换加快。

　　本周重点变乱：1）开复工、劳务到位率加快规复，市政、基建好过房建。按照百年修建网调研数据，停止2 月21 日（夏历仲春初二），天下12220 个工程项目开复工率和劳务到位率别离为86.1%和83.9%，较上期（夏历正月廿四）别离环比提拔9.6pct、15.7pct，较2022 年夏历同期别离上升5.7pct、2.8pct。天下开复工进度持续放慢，海内经济仍处于上升通道。从构造上看，开复工速率：市政（88.2%）＞基建（87.3%）＞房建（84.1%）。

　　在资金改进拉动下，市政和基建完工率表示较优；而房地产在资金欠缺和关于持续承接地产项目多持张望立场影响下，完工率表示相对偏弱。2）长海股分60 万吨高机能玻纤复合质料基地项目完工。2 月21 日，常州经开区举办长海高机能玻纤复合质料智能制作基地项目完工典礼。长海高机能玻纤及复合质料智能制作基地项目位于常州市经开区遥观镇，项目总投资约65 亿元，新增用地520 亩，估计2024 年末建成，达产后将新增高强度高模量玻纤复合质料、低介电玻纤及织物60 万吨的消费才能。此中，高强度高模量纤维使用于超大功率海下风电财产，低介电织物无望突破外洋把持，使用于5G 高频PCB 电路板。该项目建成达产后将使得长海的风电纱产能获得扩大，产物使用范畴获得进一步拓展。3）内蒙万泰化学20 万吨原丝+10 万吨碳纤维项目完工建立。2 月21 日，内蒙古万泰化学年产20 万吨PAN 基原丝和10 万吨PAN 基高端碳纤维项目正式完工建立。该项目总投资111 亿元，占地总面积1055 亩，项目分二期建立。一期投资14 亿元，建立年产1.6 万吨碳纤维消费线 万吨碳纤维消费线 年。项目局部建成投产后，估计年产值215 亿元。

　　当前时点倡议重点存眷：一是在政策连续刺激和22 年同期的低基数下，看好完工链条&B 端修复，今朝品牌建材板块已步入估值修复阶段，根本面数据改进估计仍在途，倡议重点规划品牌建材和宁静建材细分龙头；二是看好完工弹性+供应有膨胀下，带来浮法玻璃的阶段性价钱弹性；三是生长性和功绩兑现度选石英砂、碳纤维，高纯石英砂估计还是23 年光伏行业最缺的环节，碳碳复材、光伏玻璃财产周期底部，本钱支持+需求向好下，价钱或具有必然向上弹性；四是行业周期底部，无望逐渐迎来修复的玻纤行业，电子纱供需格式估计更优，价钱弹性大；五是稳增加主线选水泥和减水剂。

　　品牌建材：进入枢纽规划期，保举以细分龙头为代表的苏醒旗头。本周30 大中都会商品房成交面积302.9 万平米（周环比+16.3%）。此中，一线%），三线 月尾以来板块在地产政策利好频出下估值较着修复，来到当前阶段市场存眷点从政策向根本面苏醒进度转移，“保交房”、“三支箭”等政策强力落地鞭策下我们估计23 年地产完工改进具有高肯定性，品牌建材板块根本面当前处于从政策推出到需求改进落地的窗口期，一方面地产贩卖、财产链需求等目标仍弱，另外一方面22 年12 月疫情管控铺开对板块企业发货构成较大打击。瞻望后续，根本面苏醒如不达预期则地产政策仍然存加码空间，政策催化下估值有底，另外一方面支出有韧性、本钱端23 年肯定性降落的龙头功绩将呈现领先修复。当前阶段，市场逐步进入功绩表露期后板块如遇调解将带来枢纽规划时机，掌握完工链条的高肯定性，我们保举东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、坚朗五金、科顺股分、蒙娜丽莎、东鹏控股、亚士创能、王力安防、公元股分，倡议存眷箭牌家居、中国联塑、凯伦股分等。

　　宁静建材板块连续保举震安科技、青鸟消防、志特新材。1）震安科技：估计立法翻开修建减隔震15 倍市场空间，震安是中心受益。立法落地受疫情及财务压力等扰解缆分影响，节拍放缓但不会缺席，跟着疫情防控的静态优化及稳增加政策推出，延后需求无望逐渐开释。今朝公司在手定单及跟踪定单较此前已有增加，贩卖/产能规划已停当，静待定单落地鞭策功绩开释。2）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+内涵高速生长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合合作力壮大，已片面规划分散、产业消防报警等潜力高增赛道，近期公司定增胜利落地，中集团体作为财产本钱成第三大股东，将在产业、储能和外洋市场等多个标的目的赋能公司开展，定增落地股东和资金气力再增强，青鸟起飞开展加快率。3）志特新材：行业当前处铝模浸透率提拔+小企业加快出清期间，公司具有强办理和优效劳等劣势，在国表里布点扩产和品类延长撑持下市占率无望连续提拔，中持久具有生长性；且在地产政策边沿好转带来的需求修复预期下，公司短时间亦具有较强的向上弹性。

　　看好浮法玻璃在保交楼完工修复+产能膨胀下的景气上行时机，节后玻璃存涨价预期。本周价钱小幅颠簸，库存略升：本周浮法玻璃均价1750 元/吨（环比-9），周末行业库存7047万重箱（环比+24），玻璃在产产能为16.0 万t/d（环比+500t/d）。本周浮法玻璃市场团体交投略有好转，部门库存增速放缓，部门地区价钱略松动。周内华北、华东、华中部门红交价钱重心小幅降落，其他根本不变。今朝需求迟缓规复，下流加工场定单南北极分化，大厂定单优良，中小厂新增定单相对有限，团体仍显偏弱，但好过客岁同期。估计前期市场需求持续迟缓规复，下流加工场团体存货未几，存眷前期浮法厂产业销率变革。

　　今朝行业库存较高，市场仍存压力。月内天津信义600T/D 二线 日焚烧。本周芜湖信义玻璃有限公司500T/D 一线 日焚烧复产；金晶科技股分有限公司600T/D 博山三线 日投料改白玻。我们估计在当前价钱下，全行业普白种类处于吃亏运营形态，价钱持续下探空间有限。瞻望后市，随行业夏季需求逐渐转淡，浮法玻璃价钱或仍将磨底，而产线集合加快冷修趋向无望持续；看好后续供应端出清叠加完工需求修复后，供需错配为价钱带来的阶段性上行时机。重点保举旗滨团体，倡议存眷信义玻璃、南玻A 等。

　　1）石英质料，硅料价钱降落无望动员组件价钱进一步下行，并刺激终端需求发作，估计23 年硅片环节产量增加望超40%，我们估计高纯石英砂23 年将连续存在供需缺口，出格是23Q1-Q3 缺口更大（险些无新减产能），价钱或迎“重估”窗口期；半导体、兵工用石英质料需求高增+国产替换共振，天分认证壁垒高，龙头企业无望连续提拔市占率，保举石英股分和菲利华，倡议存眷欧晶科技。

　　2）碳纤维：兵工范畴需求高景气，民用碳纤维中持久逻辑是用“价钱”换“需求”。碳纤维价钱持平，库存略有降落：本周周末碳纤维市场均价为14.8 万元/吨（环比持平，同比-3.9），大丝束均价12.0 万元/吨（环比持平，同比-2.7），小丝束均价17.5 万元/吨（环比持平，同比-5.0），周末碳纤维工场库存2940 吨（环比-45），质料丙烯腈价钱小幅降落。

　　我们重点保举碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优良龙头，手艺、范围和本钱、产物、人材、股东劣势较着，产能扩大+本钱降落连续归纳；同时公司连续停止产物构造的高端化，在航天航空范畴的使用拓展行之有效且连续促进）和原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且间接受益于风电用碳纤维需求快速增加）、光威复材（军品龙头，主动拓展民品）；同时倡议存眷吉林化纤、中简科技、恒神股分和纤维装备厂商精功科技。

　　3）碳碳复材：估计22-23 年光伏热场行业供需格式团体偏宽松，今朝价钱下小厂面对吃亏，热场价钱已处于底部区间，持续下行空间有限；上游碳纤维中期价钱降落或将提拔碳碳复材企业红利才能。龙头具有强α（量增+本钱劣势+打造新质料平台），保举金博股分和天宜上佳（热场红利α潜力足，红利弹性高；新规划石英坩埚营业景气高，量价利齐升；轨交闸片23 年望窘境反转，龙头职位稳，耗材属性，红利弹性大，肯定性受益疫后动车开行量提拔；碳陶刹车百亿市场23 年望从0 到1，天宜凭本钱和手艺掘第一桶金；火箭喉衬壁垒高玩家少，公司手艺抢先，前瞻规划卡位。

　　4）光伏玻璃方面：a.压延玻璃，本周3.2mm 镀膜支流报价26.0 元/平（环比持平）；库存天数约28.4（环比-1.4%）；在产产能8.1 万t/d（环比持平）。在产能大幅扩产下，行业处于供需偏宽松格式。实践落地产能范围及节拍或慢于计划，需求向好，价钱低位具必然向上弹性。保举旗滨团体，倡议存眷福莱特、信义光能、南玻A、洛阳玻璃。b.TCO玻璃，下流薄膜电池龙头扩产历程加快，钙钛矿财产化加快（今朝海内已无数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW 级产线方案中），TCO 玻璃重点受益，倡议存眷金晶科技。

　　5）功用性填料：a.硅微粉，覆铜板+环氧塑封料范畴高端化增长球形硅微粉需求，机能/价钱/效劳劣势下，国产替换空间大。b.球形氧化铝，新能源车促热界面质料需求扩大，球形氧化铝迎开展良机，估计25 年环球球铝需求60.5 亿。保举联瑞新材。

　　6）锂电膈膜：动力及储能电池放量，估计22-23 年行业需求快速增加，别离到达173.6/239.8 亿平；有用产能别离为168.2/235.5 亿平，同比+52.3%/+40.0%；估计23年环球供需紧均衡，价钱无望安稳，中材科技本钱进入下行通道，红利改进空间大。

　　7）陶瓷纤维：产物机能优良，望受益双碳下窑炉炉衬质料晋级，陶纤下流使用范畴宽广，目的市场望迎扩容；倡议存眷鲁阳节能。

　　8）“0—1”财产：财产春风至，新兴赛道望完成0—1 打破。a.碳陶刹车，百亿市场，23年无望完成从0 到1。b.车载储氢瓶，我国储氢瓶市场处于开展晚期，范围提拔+手艺打破+原质料贬价，车载储氢瓶降本途径明晰。估计25 年车载储氢瓶市场范围可达48 亿，碳纤维需求量7313 吨。c.电子玻璃，下流财产加持下无望加快国产替换。

　　玻纤：周期底部，粗纱价钱底部盘整，电子纱价钱回暖后安稳。本周环绕纠缠间接纱2400tex均价4100 元/吨（环比-50，同比-1975）；电子纱G75 均价9000 元/吨（环比持平，同比-2250）；电子布支流报价4.1 元/米高低（环比持平）。供应端，估计23 年粗纱有用供应增速小于3.5%，电子纱供应增速约2.9%。季度边沿来看，我们估计22Q4-23Q4 粗纱新增供应可控，别离为-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8 万吨/季，22Q4-23Q4 电子纱新增供应有限，别离为-0.4/-0.3/0/1.3/0 万吨/季，团体打击有限。从需求端来看，估计23 年玻纤需求妥当增加，风电无望成为次要拉动力气。按照中国巨石和中材科技通告，10 月份以来热塑行业较着回暖，风电范畴有较着增量，需求已边沿好转。按照卓创资讯，1 月末玻纤行业库存74.98 万吨，环比上升约11%。当前时点下，我们判定行业尾部厂商已较难完成红利，粗纱无望逐渐筑底；电子布价钱已开端回暖，趋向无望持续。龙头企业合作劣势无望持续扩展，且本轮行业底部红利无望较上一轮周期底部抬升，性价比高。连续重点保举玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股分、山东玻纤。

　　水泥估值低位下，叠加需求预期改进，团体估值存修复空间；减水剂看基建拉动+市占率提拔+功用性质料翻开生长空间。本全面国水泥市场价钱环比持续上行，涨幅为0.9%。

　　价钱上涨地域次要有江苏北部、福建、河南、广东、四川和陕西，幅度10-30 元/吨；价钱回落地为辽宁，幅度20 元/吨。2 月下旬，海内水泥市场需求持续规复，天下重点地域企业出货率环比提拔15 个百分点，夏历同比增加4 个百分点，华东、华南地域大部企业出货量到达7- 8 成程度；华北、华中和西南地域企业出货规复4-7 成不等，库存迟缓降落，加上企业仍在施行错峰消费，支持水泥价钱持续走高。天下水泥库容比65.2%，环比-2.3ct，同比-0.8pct；出货率为49.8%，环比+15.4pct，同比+22.5。当前水泥板块0.9xPB、9xPE，PB 估值已处于汗青低位，板块望迎估值及功绩修复时机。瞻望23 年，陪伴疫情防控政策静态优化和稳经济、稳地产力度进步，工程项目落地完工历程无望放慢，水泥需求或呈弱苏醒形态。中持久看双碳政策及能耗双控促行业格式优化，龙头企业主动规划骨料、商混等市场奉献生长性。重点保举华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌团体，倡议重点存眷中国建材、天山股分、万年轻。混凝土减水剂生长性更优，保举龙头α凸起的苏博特：产能稳步扩大，市占率无望连续提拔。

　　风险提醒：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过量；资金周转不顺畅；信息更新不实时风险。